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                                                                            居然之家估值逾360亿元借壳上市

                                                                            2019-02-19 16:03 证券日报

                                                                            “不存在纯粹的资本运作,资产的置出、业务的置出、人员的置换,这个肯定是不存在的。”2月15日,在武汉中商的重大资产重组说明会上,武汉中商董事长郝健表示,武汉中商不是政府的包袱,也不是未来上市公司股东的包袱,此次重组是上市公司为了谋求更大的发展。

                                                                            1月23日,武汉中商发布重组预案称,公司拟购买居然控股等24名交易对方持有的居然新零售100%股权。交易完成后,上市公司的控股股东变更为居然控股,实际控制人变更为汪林朋,汪林朋及其一致行动人将合计持有上市公司61.44%股份。

                                                                            武汉国有资产经营有限公司董事郭岭在重组说明会上表示,本次交易也是解决武商联权属企业同业竞争问题的需要,履行其在2014年做出争取在5年内解决鄂武商A、武汉中百和武汉中商三家上市公司同业竞争问题的承诺。

                                                                            对于居然之家的借壳,二级市场颇为“买单”。披露重组预案后,武汉中商股价曾连收五个一字涨停板。截至2月15日收盘,武汉中商股价再度涨停,报收11.91元/股。从1月24日复盘以来,公司股价累计上涨77.23%,涨幅接近八成。

                                                                            回应高估值:

                                                                            由业绩和市场决定

                                                                            作为泛家居行业的龙头企业,居然之家借壳武汉中商,即将登陆A股?#21335;?#24687;一出,便引来市场的密切关注。在相关重组预案公布之后,居然之家高达363亿元至383亿元的估值成为市场关注的焦点。

                                                                            重组说明会上,居然控股董事方汉苏就此次估值的合理性进行了详细?#27835;觥?#20182;表示,成立近20年来,居然之家业务规模、营业收入和利润始终保持成长,?#20197;?#26410;来可预见的较长时间也将保持增长,从?#22771;?#30340;业绩以及成长性来看,公?#23621;?#35813;可以得到市场的认可。

                                                                            此外,方汉苏还表示:“价格不是我们想象出来的,也不是估出来的,而是这是市场、投资人投出来。”2018年3月11日,阿里巴巴、太康人寿、红杉资本等18家全国知名投资机构、金融机构以现金投资入股居然新零售,投后估值363亿元。方汉苏认为,综合考虑去年产生的净利润,居然之家363亿元至383亿元的估值,代表了市场的基本看法。

                                                                            而对于和同行红星美凯龙相比,居然新零售作价是否被高估的问题,方汉苏表示,同行业的不同企业之间的估值差别是很大的,企业间的微小差异将带来估值的巨大不同。和重资产的红星美凯龙相比,居然新零售属于轻资产,在资产相差近4倍的情况下,居然新零售和红星美凯龙在营收和利润方面的差异约为30%。

                                                                            他表示,公司的总资产收益率在8%以上,净资产收益率在18%至20%之间,从资产收益率和净资产收益率来看,公司高于行业水?#20581;?ldquo;市场会给予轻资产公司较高的溢价。”

                                                                            另外,在新零售方面,方汉苏认为,居然之家不光领先于红星美凯龙,在智慧?#35834;?#30340;改造、线上开店、“设计家”?#25945;ā?#26234;慧物流、居然管家等五个方面走在行业前列且初见成效。“当然,这个估值还需要通过合格评估机构进行评估,与武汉中商、武汉国?#24066;?#21830;后再定价。”

                                                                            此外,就市场比较关注的商誉风险问题,郝健也进行了回应。他认为,商誉风险之所以爆发,在于没有防范、没有认知。“加上现在相关《会计准则》正在进行修改和调整,我?#19988;不?#22312;下一步制作完善方案过程当中、完善相关审计评估事务过程当中会进一步的考虑,我?#21069;?#21830;誉处理好,不要让它成为真正的风险。”

                                                                            升级新零售

                                                                            做品牌运营商

                                                                            武汉中商属于传统零售企业,成立35年以来,公?#23621;?#19994;收入总体稳定。2017年和2018年前三季度,武汉中商分别实现营业收入39.97亿元和29.49亿元,分别实现净利润3.95亿元和1.29亿元。公司预计2018年全年盈利6500万元至8000万元。

                                                                            在武汉中商实际控制人变更后,其现有业务的安排也备受投?#25910;?#21644;媒体关注。

                                                                            居然新零售总裁王宁表示,武汉中商多年深耕零售业务,包含了现代百货、超市等。此次整合后,武汉中商可进入居然新零售全国几百家卖场,继续做大百货零售业,扩展新的市场空间,成为带动区域经济增长的新动能。另外,武汉中商能够发挥多年积累的经验优势,与居然新零售产生互补发?#26377;?#21516;效应,重构人货场的新零售场景。

                                                                            谈及未来发展,王宁表示,居然新零售是一家品牌运营服务公司,公司将向三、四、五线城市下沉,主要采取品牌和管理输出为主的轻资产委托管理和特许经营?#29992;?#36830;锁方式。未来3年至5年内,居然之家的开店数量将超过600家;未来8年到10年内,居然之家开店数量将上千家。覆盖全部副省级以上城市、三分之二以上地级城市、三分之一以上县级城市,至 2027年之前完成从“大家居”向“大消费”的转型升级。

                                                                            对于居然新零售快速扩张可能面临的风险,引起投服中心的关注。其表示,渠道下沉以及市场竞争,可能导致公司毛利率下滑,对盈利能力产生不利影响。另外,快速扩张可能存在?#29992;?#21830;服务质量下滑以及违约问题,也值得重视。

                                                                            对此,居然新零售财务总监朱蝉飞表示,公司扩张以?#29992;说?#20026;主,?#29992;说?#26159;以居然之家向其提供前期项目服务、商业管理咨询管理服务赚取收益,公司收取?#29992;?#36153;、权益金等收益,相当于是纯利,基本上不会带来成本增加。

                                                                            对于直营店来说,居然控股财务总监陈亮表示,从租赁角度来看,居然之家的租赁合同都是15年-20年的,非常稳定,每三年或每五年涨5%或者8%,成本租金是锁死的,而且物业方违约成本也非常大。

                                                                            从?#29992;?#35282;度上看,陈亮表示,委?#23633;用司?#33829;管理权牢牢控制在居然之家手里,从总经理、财务经理到业务经理都是由居然之家派出的,?#29992;?#26041;的角色本质上就是财务投资人的角色。“不合格的?#29992;?#21830;,是会被淘汰的。”

                                                                            同?#20445;?#23621;然新零售计划,在2019年“双十一”之前,完成全国主要?#35834;?#30340;数字化改造。另外,为解决行业最后一公里的服务痛点,公司计划于今年开始智能物流网的连锁布局,并于2019年年底?#24230;?#36816;营。

                                                                            返回首页
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